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2014年3月21日，和記黃埔發佈公告稱，與淡馬錫建立策略聯盟，由淡馬錫認購屈臣氏控股24.95%間接股本權益。協議已於當天簽訂。今年3月，在淡馬錫入股前夕，市場又傳出屈臣氏分拆上市集資額縮水的消息，募資不超過480億港幣。這時，屈臣氏的估值1920億港幣。
隻是，李嘉誠在最後的關鍵時刻選擇瞭新加坡主權基金淡馬錫，估值為1770億港幣，低於市場預期。不過，對永遠走在市場前面的李嘉誠來說，這隻是屈臣氏資本運作的中間站。
10月18日，和黃又發公告，稱"不會於此刻以私人交易方式出售百佳業務"，並表示，將策略性評估范圍擴大至屈臣氏集團所有零售業務，"不排除於適當市場就所有或部分業務公開招股的可能性。"
新聞來源http://qd.house.sina.com.cn/news/2014-06-03/09112758813.shtml
淡馬錫入股之後，屈臣氏集團的獨立之路正在緊鑼密鼓地鋪開。
據悉，440億港幣的投資規模，是淡馬錫迄今為止最大的單一海外項目。
2013年7月，和黃發佈公告稱，"正就對以百佳為主要品牌經營的超級市場零售業務進行策略性評估。"不久，百佳即啟動招標。
屈臣氏一波三折的資本運作
2013年，屈臣氏收益總額1491.47億港幣，占和黃總體收益總額的36%，相對2012年的1385.19億上漲瞭8%，2012年占和黃整體的35%；2013年稅息折舊及攤銷前利潤(EBITDA)屈臣氏為141.58億元，占和黃整體的15%，相對2012年的127.79億元上漲瞭11%；同期屈臣氏息稅前利潤(EBIT)為117.71億元，占和黃整體的18%，相對2012年的103.57億元上漲瞭14%。
淡馬錫助力新加坡上市
除瞭這些國資背景的企業，淡馬錫對中國TMT行業的創業項目也有廣泛涉獵，其項目包括小米科技[微博]、盛大文學[微博]、途牛網、凡客、土豆網和久遊網等，其中，淡馬錫對凡客進行瞭持續跟投。
2011年，和黃以商業信托方式分拆中港碼頭業務到新加坡上市，該部分碼頭業務包括香港碼頭﹑鹽田港部份權益以及內河港資產，PSA亦持有和記港口信托9億個基金單位。
百佳超市為屈臣氏集團旗下業務，屈臣氏於1972年收購百佳超市，但近年來，百佳的毛利率出現持續萎縮。市場對此解讀為，和黃欲為屈臣氏的分拆上市贏得更好的估值，而剝離可能拖累業績的百佳超市。
內容來自sina新聞
目前，和記黃埔股本數為42.63億股，按屈臣氏整體估值計算每股約合1763.53/42.63=41.36元港幣。
據悉，當時新加坡也在積極爭取屈臣氏前往當地上市。
2013年12月，傳出消息，屈臣氏準備2014年上半年公開招股，並有機會在香港及倫敦兩地同步上市，集資最多780億港幣。此時，市場開始熱議屈臣氏在英國上市的可能性，並引得英國媒體關註。與此同時，屈臣氏開始整頓全球業務，退出波蘭以鞏固中歐市場。
對於這一次的合作，淡馬錫控股投資部總裁、中國區聯席總裁謝松輝曾表示，"淡馬錫與和記黃埔註重在亞洲的長期投資和業務拓展的經營理念是相同的。消費者零售業務是面向日益增長的中產階級群體和轉型經濟體的重要平臺，這與淡馬錫長期投資策略是一致的。"
公開資料顯示，2005年6月，和記黃埔向新加坡港務局(PSA)出售香港國際貨櫃碼頭20%及中遠──國際貨櫃碼頭10%權益；一年後的2006年4月，和黃又向新加坡港務局(PSA)出售和記黃埔港口集團及HPI各20%權益及債務。兩次交易中，和黃套現共近300億元。台南二胎借款
2014年2月28日，李嘉誠出席長和系業績會時也表示，"會在兩個地方上市，因市值相當大，但香港一定是其中之一。"其回應倫敦上市可能性，"外面上市交易所，有條例要求當地註冊公司才可以上市，但並非遷冊。"這條是指按英國當局規定，如果公司總部前往英國，更容易取得當地上市資格。
十幾天前，市場得到的消息依舊是屈臣氏計劃上半年內整體分拆上市。事情的變化過於突然。
早在去年7月21日，李嘉誠就開始對屈臣氏這塊資產展開瞭新的資本運作。但其後的發展可謂是一波三折。
和記黃埔的零售部門都收並在屈臣氏集團旗下，截至2013年底，屈臣氏集團共經營有14個零售品牌，在全球25個市場開設超過10500間店鋪，是全球最大的保健及美容產品零售商。
雖然市場並不看好百佳超市，銀行二胎房貸利息缺錢急用哪裡借錢最高的28億美元報價也達不到李嘉誠35億美元的心理底線，但市場對屈臣氏集團卻另眼相看，估值跨度在1920億港幣到3120億港幣之間。其最高值3120億港幣已快接近和黃市值。
李嘉誠為何賣屈臣氏440億港元股權給淡馬錫
3月3日，市場傳言，屈臣氏集團最快在3月底前向聯交所遞交上市申請，爭取在6月底前分拆掛牌。其時，更有消息人士表示，和黃已經向港交所提交瞭屈臣氏分拆上市的申請表，並委任瞭美銀美林、高盛及匯豐負責有關分拆IPO計劃。
為什麼淡馬錫入股的估值沒有市場給與的估值高？有分析師表示，屈臣氏若從和黃分拆出來獨立上市，其釋放的價值將會高於現在，之前很多機構都是把屈臣氏當成獨立個體來進行估值的。
此時再談及屈臣氏的上市地點，李嘉誠改口表示，"隻考慮新加坡同香港，未必會是三地上市(即新加坡、香港、英國)。因為在三地上市，準備的工作很多。"他同時表示，屈臣氏今年上市的可能性不大，預計兩三年內才上市。這次合作，至少表面上看起來，雙方都頗為愉快。
消息一出，市場嘩然。
為瞭釋放屈臣氏集團的業務價值，從2013年7月起，李嘉誠開始對和黃旗下零售業務進行新的資本運作。首先是百佳超市的出售和不瞭瞭之，接著是整個屈臣氏集團的上市和暫停，李嘉誠的每一個動向都攪得市場騷動不已。
而李嘉誠此時對英國上市呈現出的不確定態度，很大一部分原因可能在於新加坡的入局。
最高估值超3000億港幣
而根據協議內容，屈臣氏集東區房屋貸款率利試算借款團估值為1770億港幣。淡馬錫為這24.95%股權所支付的440億港幣，將用於零售部門進行內部重組時所欠和黃集團之借款。此外，還將從這份最後獲取凈額約430億港幣中，向股東派付每股7港幣的特別股息，回饋香港股東。理財周報記者據此統計，此次派息將占近300億港幣。
李嘉誠對此表示"是用外國的錢在香港派"，以反駁近兩年的撤資論。
這一役，也可謂是屈臣氏項目上，新加坡針對英國的勝利。
此次淡馬錫收購屈臣氏24.95%的股權，花費瞭440億港幣。換算成屈臣氏的整體估值為440/24.95%=1763.53億港幣。
一時間，屈臣氏集團整體分拆上市的消息甚囂塵上。
2013年，稅息折舊及攤銷前利潤(EBITDA)為141.58億港幣，按和記黃埔股數計算，EPS為141.58/42.63=3.32元。屈臣氏此次的估值對應2013年EBITDA的市盈率為41.36/3.32=12.46倍。這一數字在同行業來說相對較低。港股市場上，傢庭與個人用品行業上市公司2014年5月30日基於2013財政年度的市盈率中位數為12.55倍。
據屈臣氏集團官網顯示的最新數據，其旗下經營超過10700傢零售商店，種類包括保健及美容產品、高級香水及化妝品、食品、電子產品、高級洋酒、機場零售，以及瓶裝水、果汁、汽水及茶類飲品制造業務。目前經營14個零售品牌和5項連鎖業務，包括百佳超級市場、屈臣氏個人護理商店、豐澤電器、屈臣氏酒窖和Nuance-Watson機場免稅商店。
和黃的零售業務一直是其引以為傲的核心資產之一，所貢獻的業績也一直在和黃所有業務裡面排名第一。
華人首富李嘉誠的一舉一動都受到萬眾矚目。而其旗下的資產則像是資本市場的香餑餑，一旦放出消息，資本大鱷們就立馬呈現圍獵之勢。
截至2013年12月31日，和黃的總體市值為4493.59億元。若靜態假設，按屈臣氏收益總額占比36%計算，其估值1617.69億元；按EBITDA占比15%計算，屈臣氏估值僅674.04億元；按EBIT占比18%計算，屈臣氏估值808.85億元。從這一角度來看，淡馬錫入股給與的估值並不算低瞭。
不過，屈臣氏的價值不僅是創收方面，其經營模式和品牌價值更高。
經營模式方面，屈臣氏門店佈局密集、客戶定位精準、針對性會員營銷和高品牌進入門檻，此外屈臣氏不僅有代理品牌，還有自有產品，構建瞭完整的供應鏈條。此外，通過一系列海外並購，屈臣氏成為全球最大的個人護理連鎖經營商。
在淡馬錫進入之前，市場一直傳言屈臣氏擬在英國和香港分拆上市。一眾機構也在紛紛給與其估值，最甚者猜測屈臣氏估值超過3000億港幣。而大部分機構則預計在2000億港幣上下。
瑞銀證券認為，屈臣氏值2060億港幣(當中包括值190億港幣的百佳)，而這個估計以預測2014年EBITDA 14倍計算出來。
去年底，市場傳出和黃分拆屈臣氏在香港及倫敦同步上市，出售約25%的股權，擬募集資金702億至780億港幣。從募集資金看，當時屈臣氏的估值在2808億港幣至3120億港幣。
當市場還在紛紛猜測上市地點和時間，各大券商和分析師還在忙於為屈臣氏整體上市估值。
所以，當淡馬錫毫無征兆以440億港幣的"低價"入股屈臣氏時，市場為之大跌眼鏡。機構紛紛認為估值低於此前的預期，短期內會有負面影響。
這次業績會之後不到一個月時間，李嘉誠就與新加坡主權投資基金淡馬錫達成瞭合作協議，而之前擬為公開募股的25%股權，轉瞬間落入瞭淡馬錫的口袋。
而瑞信發佈的研報中亦表示，和黃零售業務集團每股約35元，惟分拆可令每股價值有59元得到釋放。
無論是新加坡招徠屈臣氏前往上市，還是主權基金入股，都充分說明瞭新加坡政府對屈臣氏項目的看重。
李嘉誠之所以能在短時間內敲定與淡馬錫的合作，主要在於雙方已經是"老朋友"瞭。
此時，百佳超市的策略性評估已出，和黃對外宣稱是40億美元。但8傢企業中，出價最高的Woolworths也隻出價28億美元。李嘉誠當然不滿意。
而在與3月21日投資公告同時進行的新聞發佈會上，李嘉誠則表示，"是我們主動聯絡的淡馬錫，整個交易談判過程非常順利。如此大規模的交易在極短時間內達成，相當不容易。"
這個新加坡港務集團PSA即是淡馬錫旗下子公司。由此可見，李嘉誠與淡馬錫之間，一直保持著良好的合作夥伴關系。
這一次淡馬錫入股屈臣氏集團，即是李嘉誠與淡馬錫之間的故技重施。
而作為新加坡的主權投資基金，運作成功的淡馬錫模式一向是亞洲政府學習的標桿。值得一提的是，自2004年開始，淡馬錫CEO即由新加坡總理李顯龍的妻子何晶擔任。
雖然直隸於新加坡財政部的淡馬錫一向以企業化運作而受到普遍關註，但是其與政府的密切關系可見一斑。
據淡馬錫官網截至2013年3月31日的財年業績顯示，其投資組合價值為2150億新元(折合人民幣10718億元)，其中，大部分是股權投資。成立39年以來的復合股東總回報率為16%。
其對中國市場的股權投資包括民生銀行、建設銀行、中國銀行和中電國際等公司，其中，淡馬錫曾斥資31億美元購入中國銀行10%股權。
此次招標一出，各路資本聞風而起，競購方包括有央企背景的華潤創業、日資背景的永旺母公司Aeon、美國私募KKR、高鑫零售、利福國際以及澳大利亞兩傢零售商Woolworths及Westfarmers等8傢企業。李嘉誠的影響力可見一斑。
謝松輝表示看好亞洲尤其是中國長期的增長潛力。和記黃埔與淡馬錫也一致同意在適當時候安排屈臣氏集團上市。
雖然這次估值偏低，但有淡馬錫助力，不僅可以提振和黃股價，屈臣氏兩年後的香港新加坡兩地上市，也將會有更強的後盾。
5月27日，有消息稱屈臣氏已敲定150億港幣銀團融資的額度分配方案，共吸引22傢銀行加入。這一筆錢，將隨同3月份淡馬錫440億港幣的部分融資一起，來償付屈臣氏集團在重組過程中，向其股東和記黃埔集團欠下的借款。
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